Сценарное планирование рисков перехода (Transition Risk Scenario Planning)

Гипотетический пример. Энергетическая компания вкладывает значительные средства в защиту производственных объектов от физических последствий изменения климата — паводков, экстремальной жары — и считает себя хорошо подготовленной к климатическим рискам. При этом никто не оценил, что произойдёт с балансовой стоимостью её основных активов, если через несколько лет вступит в силу жёсткое регулирование выбросов углерода: актив, критичный для нынешней бизнес-модели, может потерять стоимость раньше срока службы. Именно такой разрыв между «физическим» и «переходным» рисками разделяет TCFD.

Тезис методики (формулировка редакции): риск перехода к низкоуглеродной экономике надо оценивать по нескольким сценариям и отдельно от физических климатических рисков — у них разная природа, разные сроки и разные последствия для активов.

Происхождение и исследовательская база

Основа методики — рекомендации Целевой группы по раскрытию финансовой информации, связанной с климатом (Task Force on Climate-related Financial Disclosures, TCFD). По финальному докладу (июнь 2017 года), группа была создана Советом по финансовой стабильности (FSB) в декабре 2015 года по запросу министров финансов и управляющих центральными банками G20; её возглавил Майкл Блумберг. Рекомендации сгруппированы по четырём элементам — управление, стратегия, управление рисками, показатели и цели; раскрытие «c» в блоке «Стратегия» просит описать устойчивость стратегии организации в различных климатических сценариях, включая сценарий 2 °C или ниже. Отдельное «Техническое приложение» (Technical Supplement, июнь 2017) описывает, как проводить сценарный анализ. Оговорка: детали Приложения и доклада прочитаны нами по разделам; эта методика посвящена рискам перехода; физические риски и климатические возможности TCFD рассматривает отдельно.

Что именно рекомендует TCFD о сценариях: по докладу, сценарный анализ — «процесс выявления и оценки возможных последствий ряда правдоподобных будущих состояний в условиях неопределённости»; сценарии — «гипотетические конструкции», не предназначенные для получения точных результатов или прогнозов. Анализ может быть качественным (описательные нарративы), количественным (числовые данные и модели) или смешанным; по мнению группы, для многих организаций он будет в основном качественным, а организации со значительной подверженностью риску перехода или физическим рискам должны проводить более строгий анализ. Ключевое условие — набор из нескольких сценариев, «охватывающий разумное разнообразие исходов, как благоприятных, так и неблагоприятных»: группа рекомендует использовать сценарий 2 °C или ниже плюс два-три других, наиболее значимых для организации (например, основанных на национальных вкладах по Парижскому соглашению, физических сценариев или других «сложных» сценариев).

Каналы риска перехода по TCFD: доклад выделяет четыре категории — политические и правовые (введение цены на выбросы, требования к отчётности, судебные иски), технологические (замещение существующих продуктов и систем новыми, «созидательное разрушение», причём момент внедрения технологий — ключевая неопределённость), рыночные (сдвиги спроса и предложения на товары и услуги) и репутационные (изменение восприятия вклада организации в переход). Примеры финансовых последствий политических рисков из доклада: рост операционных затрат, «списания, обесценение и досрочный вывод существующих активов из-за изменений политики». Оговорка: старая версия этой страницы называла каналы «регуляторным, технологическим, рыночным и репутационным» — в TCFD первая категория шире: «политика и право».

Технические требования к сценариям (Приложение TCFD, 2017): сценарии должны быть правдоподобными, различающимися (разные комбинации ключевых факторов, «а не вариации одной темы»), согласованными (сильная внутренняя логика), релевантными (проливающими свет на стратегические и финансовые последствия) и «вызывающими» — ставящими под сомнение общепринятые представления и упрощающие допущения, то есть исследующими альтернативы, существенно меняющие основу для «бизнес-как-обычно». Рекомендуемый процесс: обеспечить управление (встроить в стратегическое планирование и/или управление рисками, назначить надзор комитетам совета директоров); оценить существенность климатических рисков; определить и описать диапазон сценариев; оценить влияние на бизнес (затраты на сырьё и операции, выручка, цепочка поставок, перерывы в работе, сроки, локализация); определить возможные ответы (изменения бизнес-модели, состава портфеля, инвестиции в компетенции и технологии); задокументировать и раскрыть допущения. Приложение также рекомендует раскрывать ключевые параметры — цену углерода, изменение спроса и энергетического баланса, технологии, политику — и чувствительность результатов к ним.

Обесценение активов: количественная оценка масштаба: Кристоф Макглейд и Пол Экинс («The Geographical Distribution of Fossil Fuels Unused When Limiting Global Warming to 2 °C», Nature, 2015, т. 517, с. 187-190) на основе модели комплексной оценки показали, что для ограничения потепления 2 °C в ближайшие 40 лет необходимо оставить неиспользованными около трети запасов нефти, половину запасов газа и более 80% запасов угля (данные по аннотации; полный текст нами не читался). Оговорка: это результат одной модели с конкретными допущениями; для отдельной компании важнее собственный сценарный анализ активов и допущений о цене углерода и спросе.

Реальный пример: пересмотр ценовых допущений bp и Shell в 2020 году: в сообщении bp по форме 6-K от 15 июня 2020 года компания сообщила, что пересмотрела долгосрочные ценовые допущения для инвестиционной оценки — в среднем около 55 долларов за баррель Brent и 2,90 доллара за млн БТЕ (Henry Hub) в постоянных ценах 2020 года на период 2021-2050 — и что эти допущения «в целом соответствуют ряду траекторий перехода, согласованных с парижскими целями», но «не соответствуют какому-либо конкретному парижскому сценарию»; цена углерода включает 100 долл. за тонну CO2-эквивалента в 2030 году. Из-за этого, а также из-за пересмотра намерений по разработке разведочных активов, bp оценила единовременные неденежные обесценения и списания во втором квартале 2020 года в диапазоне 13-17,5 млрд долларов после налогов (8-11 млрд долларов обесценений основных средств и 8-10 млрд списаний разведочных нематериальных активов до налогов). Генеральный директор Бернард Луни связал решение с «амбицией нулевых выбросов» и с ожиданием, что после пандемии страны будут «строить лучше» в направлении парижской экономики. Shell по сообщениям отчётности второго квартала 2020 года отразила обесценение 16,8 млрд долларов после налогов из-за пересмотра среднесрочных и долгосрочных ценовых допущений и маржи переработки в ответ на пандемию и макроэкономические условия. Оговорки: причины у обеих компаний смешанные (пандемия, цены, стратегия), выделить «долю перехода» из публикаций нельзя; данные Shell — по пересказам отчёта, не по первичному документу.

Ключевые идеи и принципы

1. Принцип: Множественные альтернативные сценарии, а не единый прогноз

   Метод не пытается предсказать единственный наиболее вероятный путь перехода, а моделирует несколько правдоподобных альтернативных сценариев (например, быстрый и жёсткий переход против медленного и постепенного) — это позволяет оценить устойчивость бизнеса к разным вариантам развития событий, а не готовиться только к одному предполагаемому будущему.

2. Принцип: Оценка по нескольким каналам риска перехода

   Риски перехода анализируются по нескольким каналам: регуляторный (новые требования, цена на углерод, запреты), технологический (устаревание текущих технологий, необходимость перехода на новые), рыночный (изменение предпочтений клиентов), репутационный (давление инвесторов и общества) — каждый канал требует отдельной оценки применительно к конкретному бизнесу.

3. Принцип: Оценка риска обесценения активов (stranded assets)

   Ключевая часть анализа — оценка того, какие активы компании могут потерять экономическую ценность до истечения своего физического срока службы из-за изменения регулирования или рыночных условий, связанных с переходом, — это позволяет заблаговременно скорректировать инвестиционные решения.

Ограничения, слепые зоны и критика

Типовые ошибки

1. Ошибка 1: анализируется только физический климатический риск, риски перехода игнорируются.

   Компания фокусируется на защите от прямых физических последствий климата, не рассматривая финансовые риски политических, технологических, рыночных и репутационных изменений в процессе перехода. TCFD разделяет две группы рисков именно потому, что у них разная природа и разные сроки.

   Как избежать

   вести два отдельных анализа — физических рисков и рисков перехода — и оценить существенность каждого для своих активов и выручки.

2. Ошибка 2: рассматривается только один сценарий перехода вместо нескольких альтернативных.

   Компания планирует на основе единственного предполагаемого сценария регулирования и не проверяет устойчивость бизнеса к более резким или более мягким вариантам. TCFD рекомендует набор, включающий сценарий 2 °C или ниже и ещё два-три сценария.

   Как избежать

   построить не менее трёх различающихся сценариев и проверить активы и бизнес-модель по каждому.

3. Ошибка 3: подбирают удобные сценарии — благоприятные или вариации одного.

   Приложение TCFD требует различающихся, «вызывающих» сценариев, охватывающих благоприятные и неблагоприятные исходы; исследование Бинглер и коллег указывает на избирательность корпоративного раскрытия.

   Как избежать

   до выбора сценариев письменно ответить на вопрос «какой сценарий больше всего ставит под сомнение нашу текущую стратегию» и включить его.

4. Ошибка 4: ценовые допущения и цена углерода не раскрыты и не проверены на чувствительность.

   Результат сценарного анализа сильно зависит от параметров — цены углерода, спроса, технологий, политики; Приложение TCFD рекомендует документировать допущения и показывать чувствительность к ним. Единая ценовая колода, как в примере bp, не заменяет набор сценариев.

   Как избежать

   для каждого сценария записать ключевые параметры и диапазон, а для главных решений — при каких значениях параметров решение меняется.

5. Ошибка 5: оценивают только прямое влияние политики на собственные операции.

   В сноске доклада TCFD подчёркнуто: организациям нужно оценивать не только прямые эффекты политических действий на свои операции, но и эффекты второго и третьего порядка для цепочек поставок и распределения.

   Как избежать

   добавить в анализ поставщиков и каналы сбыта: какой из них наиболее уязвим при каждом сценарии и как это влияет на вас.

6. Ошибка 6: анализ остаётся отчётом и не меняет инвестиционных решений.

   Пятый шаг процесса TCFD — определить возможные ответы (изменения бизнес-модели, портфеля, инвестиции в компетенции) и решения, которые можно реально принять; без него анализ превращается в раздел отчётности.

   Как избежать

   для каждого актива с высоким риском обесценения записать конкретное решение (продать, ускорить амортизацию, изменить инвестиции), ответственного и срок.

План внедрения

1. Неделя 1: определить каналы риска перехода

   Определите, какие из четырёх каналов TCFD — политика и право, технологии, рынок, репутация — существенны для вашей отрасли и активов; отдельно оцените, есть ли эффекты второго и третьего порядка в цепочках поставок и сбыта. Обеспечьте управление: кто отвечает за анализ и кому докладывает. Записи — в карточку «Каналы риска перехода».

2. Неделя 2: разработать альтернативные сценарии

   Опишите набор сценариев: сценарий 2 °C или ниже плюс два-три других (например, основанные на национальных вкладах, медленный или отложенный переход, «сложный» сценарий); проверьте по пяти критериям TCFD — правдоподобие, различие, согласованность, релевантность, вызов общепринятым допущениям. Фиксируйте ключевые параметры (цена углерода, спрос, технологии, политика). Записи — в карточку «Альтернативные сценарии».

3. Неделя 3: оценить последствия для активов и бизнес-модели

   Для каждого сценария оцените влияние на затраты, выручку, цепочку поставок, сроки и локализацию и сформируйте перечень активов, экономическая ценность которых может снизиться досрочно; определите чувствительность результатов к ключевым допущениям. Записи — в карточку «Риск обесценения активов».

4. Неделя 4: определить активы с наибольшим риском и скорректировать инвестиции

   Для активов с наибольшим риском определите реалистичные решения — изменение инвестиций, портфеля, бизнес-модели — и ответственных; подготовьте раскрытие допущений там, где оно необходимо. Записи — в карточку «Действия».

5. Далее: регулярное обновление

   Пересматривайте сценарии и допущения при существенных изменениях регулирования, технологий и рынка; сверяйте требования к раскрытию с действующими нормами вашей юрисдикции.

Как реализовать этот план с помощью фрейма «Сценарное планирование рисков перехода» в OrgDevTools

Фрейм — четыре карточки (сетка 2×2) со свободными списками записей: «Каналы риска перехода» (подсказка: регуляторный, технологический, рыночный, репутационный), «Альтернативные сценарии» (несколько правдоподобных путей перехода), «Риск обесценения активов» (что может потерять ценность раньше срока) и «Действия» (корректировка инвестиций и раскрытие информации). Каналы в подсказке названы иначе, чем в TCFD («политика и право» вместо «регуляторный») — записывайте по TCFD.

Соответствие плану: неделя 1 — «Каналы риска перехода»; неделя 2 — «Альтернативные сценарии»; неделя 3 — «Риск обесценения активов»; неделя 4 и «Далее» — «Действия». Кнопка создания задачи по умолчанию формирует задачу «Скорректировать инвестиции по выявленному риску обесценения».

Технически все карточки — обычные списки текста, а вердикт вкладки «Итоги» — стандартный равновесный: он показывает, сколько из четырёх карточек заполнено и какая насыщеннее, и добавляет вводную фразу («сценарии риска перехода полезны, если риск обесценения активов приводит к конкретным действиям — корректировке инвестиций и раскрытию информации, а не остаётся абстрактным списком угроз»). Фрейм не проверяет, что записаны именно каналы TCFD, что сценарии различаются и включают 2 °C, что у активов есть количественная оценка, что каждому активу соответствует действие; не хранит параметры сценариев (цену углерода и др.) и не считает финансовые последствия. Ошибки 1-6 остаются на команде.

Книги по теме

TCFD — «Recommendations of the Task Force on Climate-related Financial Disclosures» (2017). Официальные рекомендации по анализу и раскрытию рисков перехода.

TCFD — «The Use of Scenario Analysis in Disclosure of Climate-Related Risks and Opportunities» (Technical Supplement, 2017). Критерии сценариев, процесс анализа, ключевые параметры.

Макглейд К., Экинс П. — «The Geographical Distribution of Fossil Fuels Unused When Limiting Global Warming to 2 °C» (Nature, 2015). Оценка масштаба неиспользуемых запасов ископаемого топлива.

Бинглер Ю. и др. — «Cheap Talk and Cherry-Picking» (Finance Research Letters, 2022). Избирательность корпоративного раскрытия по TCFD.

bp — Форма 6-K от 15 июня 2020 года («bp revises long-term price assumptions…»). Пересмотр ценовых допущений и оценка обесценений.